Чистий дисконтований дохід: поняття і розрахунок
Інвестори, приймаючи рішення про фінансування тих чи інших проектів, нерідко використовують спеціальні показники для оцінки їх прибутковості. Залежно від того, наскільки ефективні виявляться плановані вкладення, робиться підсумковий вибір і визначається сфера застосування капіталу. Популярним і досить дієвим показником в даному питанні є чистий дисконтований дохід (ЧДД). Що він позначає, як розраховується і на які питання відповідає інвестору? Про це ви дізнаєтеся з наведеної нижче статті.
Поняття ЧДД
Чистий дисконтований дохід по-іншому називають чистої приведеної або поточною вартістю. У міжнародній практиці прийнято використання абревіатури NPV, що розшифровується як Net Present Value. Він являє собою суму всіх дисконтованих значень припливів і відтоків по проекту, приведених до теперішнього моменту часу. Різниця між надходженнями грошових коштів і понесеними витратами (інвестиціями), визначена на сьогоднішній день, називається чистої приведеної вартістю. Дисконтування доходу дозволяє інвестору порівнювати різні по тимчасових параметрах проекти і приймати зважене рішення про їх фінансування.
Для чого використовується ЧДД?
Основне призначення даного показника - дати чітке розуміння того, чи варто вкладати гроші в той чи інший інвестиційний проект. Часто вибір здійснюється між різними планами не тільки з урахуванням тривалості життєвого циклу, але і з оглядкою на терміни вкладення інвестицій, величину і характер доходів, що надходять від конкретного бізнесу. Чистий дисконтований дохід дозволяє "стерти" тимчасові рамки і привести очікуваний кінцевий результат (його величину) до одного моменту часу. Це дає можливість побачити реальну ефективність вкладень і ту вигоду, яку можна отримати від реалізації кожного проекту. Інвестор наочно бачить прибуток, а значить, може з упевненістю віддати перевагу одному з альтернативних вкладень - тому, у якого ЧДД більше.
Розрахунок NPV: формула
Визначається поточна вартість як різниця між інтегральними доходами та витратами, наведена до нульового періоду (сьогоднішнього дня). Формула розрахунку ЧДД має наступний вигляд:
NPV (ЧДД) = - IC +? CFt/ (1 + i)t, де t = 1 ... n.
Розглянемо, що означають всі складові цієї формули:
- IC - початкові інвестиції, тобто плановані вкладення в проект. Вони беруться зі знаком мінус, так як це витрати інвестора на реалізацію бізнес-ідеї, від яких очікується отримати віддачу у майбутньому. Так як інвестиції найчастіше здійснюються не одномоментно, а по мірі необхідності (розподілені в часі), то їх також слід дисконтувати з урахуванням тимчасового чинника.
- CFt - грошовий потік, дисконтований з урахуванням часу. Він визначається як сума всіх припливів і відтоків в кожному періоді t (змінюється від 1 до n, де n - тривалість інвестиційного проекту).
- i - це ставка дисконту (відсотка). Вона застосовується для дисконтування всіх очікуваних надходжень в єдине значення вартості на поточний момент часу.
Якщо ЧДД> 0
Як вже говорилося, чистий приведений дохід є стандартним методом оцінки ефективності конкретного інвестиційного проекту. Який же висновок можна зробити, якщо при розрахунку ЧДД буде отримано значення більше "0"? Така ситуація говорить про те, що з економічної точки зору інвестиція вигідна. Однак остаточне рішення про фінансування можна прийняти лише після того, як будуть визначені NPV всіх що у порівнянні проектів. Вибирати (за інших рівних умов) слід той, у якого ЧДД виявиться більше.
Якщо ЧДД lt; 0
У тому випадку, якщо при розрахунку чистої приведеної вартості інвестиційного проекту було отримано від'ємне значення, вкладення не принесуть прибутку. Таким чином, вибравши проект з ЧДД lt; 0, інвестор не тільки не запрацює, але і втратить частину своїх грошових коштів. Тут рішення однозначне - відмова від фінансування.
Якщо ЧДД = 0
Буває й таке, що дисконтований дохід виявляється рівним нулю. Тобто з урахуванням фактору часу інвестор нічого не втратить, але і не запрацює. Зазвичай за такі проекти не беруться, за винятком деяких випадків. Наприклад, якщо реалізація бізнес-ідеї має крім фінансового інший, більш важливий інтерес - соціальний, наприклад.
Прибутковість проекту на основі NPV і PI
Приведений дохід тісно пов'язаний з таким показником, як індекс прибутковості проекту (Profitability Index). Останній є важливим критерієм того, чи буде вигідний проект інвестору. Для його визначення суму дисконтованих доходів слід розділити на величину всіх планованих витрат:? CFt/ (1 + i)t / IC. Якщо індекс прибутковості> 1 (NPV> 0), то вкладення окупляться. Якщо PI lt; 1 (NPV lt; 0), то інвестор понесе збитки. Якщо дорівнює 1, то ніякого результату від інвестицій не буде (NPV = 0).
Плюси розрахунку ЧДД
Перевагою даного показника є той факт, що він враховує вартість фінансових коштів у часі за рахунок їх дисконтування до одного періоду. Крім того, ЧДД дозволяє включити в розрахунок ризик реалізації проекту. Це досягається завдяки застосуванню різних ставок дисконтування - чим більше ставка відсотка, тим вище ризик (і навпаки). В цілому показник NPV можна назвати досить чітким критерієм прийняття рішення про фінансування бізнесу.
Недоліки ЧДД
До мінусів застосування показника можна віднести наступне: незважаючи на те, що в розрахунок включаються дисконтовані доходи (і нерідко вони враховують рівень інфляції), вони є лише прогнозними значеннями і не можуть гарантувати певний результат подій. Також часто складно з точністю розрахувати ставку дисконтування, особливо якщо в оцінці беруть участь багатопрофільні проекти.
Приклад розрахунку ЧДД
Розглянемо приклад того, яким чином NPV може допомогти компанії прийняти рішення про запуск у виробництво нової лінійки продукції (планомірно протягом трьох років). Припустимо, для реалізації цього заходу знадобиться понести такі витрати: 2000000 рублів одноразово (тобто в періоді t = 0) і по 1 мільйону кожен рік (t = 1-3). Очікується, що щорічний приплив грошових коштів складе 2 мільйони рублів (з урахуванням податків). Норма дисконту - 10%. Розрахуємо чистий дисконтований дохід за даним проектом:
NPV = -2 / (1 + 0,1)0 + (2 - 1) / (1 + 0,1)1 + (2 - 1) / (1 + 0,1)2 + (2 - 1) / (1 + 0,1)3 = -2 + 0,9 + 0,83 + 0,75 = 0,48.
Таким чином, ми можемо побачити, що реалізація даного проекту принесе компанії прибуток у розмірі 480 тисяч рублів. Захід можна назвати економічно вигідним, і підприємству краще інвестувати гроші в цей бізнес-план, якщо інших варіантів для вкладення капіталу немає. Однак сума прибутку не така вже велика для компанії, тому при наявності альтернативних проектів слід розрахувати їх ЧДД і порівняти з даними. Тільки після цього можна приймати остаточне рішення.
Висновок
Показник чистого дисконтованого доходу широко застосовується як у російській, так і в міжнародній практиці при визначенні ефективності інвестиційних проектів. Він дає досить чітке уявлення про те, наскільки вигідними виявляться вкладення коштів. Безсумнівним плюсом показника ЧДД є те, що він визначає зміну цінності грошових потоків у часі. Це дозволяє враховувати такі фактори, як рівень інфляції, а також порівнювати різні за тривалістю і періодичності надходжень проекти. Безумовно, NPV не є критерієм, позбавленим недоліків. Тому поряд з ним до оцінки інвестиційних проектів застосовують і інші показники ефективності. Однак даний факт не применшує достоїнств ЧДД як важливої складової прийняття зазначених фінансових рішень.
